管清友警惕全球疫情的二次冲击0天长

管清友：警惕全球疫情的二次冲击

文/如是金融研究院院长、首席经济学家 管清友

经济增长至关重要，不能都交给中央银行家。但当全球经济再次临近悬崖，中央银行家们总是“八仙过海”，尽显“英雄本色”。即便如此，美联储北京时间3月23日23点的紧急降息，也大失水准。

经济增长至关重要，不能都交给中央银行家。但当全球经济再次临近悬崖，中央银行家们总是“八仙过海”，尽显“英雄本色”。

即便如此，美联储北京时间3月23日23点的紧急降息，也大失水准。

其一，事发突然，缺乏沟通。对于降息，金融市场有充分预期，此前市场预期降息50bp的概率已接近100%，且在等待两周后的议息会议。此次降息时间提前，突然袭击，市场措手不及，反而恐慌，联储目标可能南辕北辙。

其二，总统催促，联储凌乱。特朗普总统一直“喋喋不休”催促美联储实行更为宽松的货币政策，尽管美联储相对独立，但面临选情的政治压力以及新冠病毒的全球影响，此次降息行动显然手忙脚乱。美联储凌乱，G7国家的中央银行家们也不淡定。

全球经济是否如美国前财政部长保尔森那本《峭壁边缘》所言，一语再成谶？

现在看得并不十分清楚，因为有太多盲区。每一次趋势的来临，似乎都与之前的预想和看到的所谓黑天鹅、灰犀牛略有不同。我不太确定这一次的盲区是什么。但至少三个方面相对清楚些：

一是新冠疫情“釜底抽薪”，全球经济雪上加霜。新冠疫情在全球蔓延，对美国的影响尚不明朗，冲击将逐渐显现。当前，美国经济增长尚算稳健，杠杆也处于安全边际。但特朗普逆全球化和“以邻为壑”所带来的恶果正在显现，美国很难独善其身。疫情对中国经济已经造成巨大冲击，全球蔓延的二次冲击会严重挑战中国经济的恢复。中美两大引擎将直接决定全球经济走势。

二是金融市场“绑架”中央银行，宽松政策空间即将用尽。2008年全球金融危机以来，全球金融市场过度依赖中央银行的宽松货币政策。金融市场尾大不掉，脱实向虚，中央银行骑虎难下，左右为难。金融市场让中央银行投鼠忌器。越来越多的经济体步入负利率，中美两大经济体也在加速走向低利率和零利率，美国10年期国债收益率首次到1%以下。

三是宏观经济理论贫困，政府应对措施乏善可陈。各国政府应对危机的理论源头基本还是凯恩斯主义及其支脉，现代宏观经济学面临理论贫困，无法指导今天的实践。评判2008年以后伯南克经济学、安倍经济学的实际效果为时尚早。而政府对于短期总需求管理轻车熟路、驾轻就熟，但也泛善可陈，几乎是“黔驴技穷”。

长期的宽松政策如同毒品，各国已经上瘾。问题就在于，人们对长期宽松所造成的财富差距、生产率下降以及社会内生性冲突认识很清楚，但遇到短期问题又别无选择。解决这些问题不交给中央银行家，又能交给谁？人们看到了峭壁，但又义无反顾地奔向它的边缘。

也许，我们真的会面临一个新世界：零利率，人口的低增长以及经济的停滞乃至长期的萧条。可怕的不是这种场景，而是由此而带来的失业、社会冲突乃至大国的碰撞。

全球宽松正在进行中，剧情似乎没有什么变化，节奏似乎在加快。我们就像登上了同一辆高速行驶的列车。在到达终点的途中，看谁能够早下车，功成身退。而这样的乘客，一定少之又少。

转回中国。我们怎么办？我们能成为那位功成身退的乘客吗？

面对疫情冲击，宏观政策必须发力，必须有所作为，这是毫无疑问的。这就类似于车在下坡的时候要适时踩刹车。当遭遇新冠疫情这样的剧烈颠簸时，油门、离合、刹车和方向盘的配合就更为重要，也需要高超的驾驶技术。

所以，从国家宏观管理的视角，我们一定要警惕日本在广场协议之后的重大宏观政策失误，也要弥补我们在政策实施上的短板。短期的政策是为长期的改革争取更多的时间窗口。中国的优势在于，我们依然具备充分的韧性，我们拥有广阔的市场以及巨大的改革空间。坚定不移的市场化改革依然使我们最强有力的杀手锏。

时至今日，我们似乎又到了一种熟悉的场景。当下的经济形势和金融市场颇似2009年或2014年。大宽松进行中，人们身处其中。所以，我们看到，在疫情尚未结束的时候，很多人开始欢呼雀跃，迎接新的资产泡沫到来。但是，吃一堑长一智。必须十分清醒的一点是，如果只是货币推动，那么经济反弹也好，股市也好，往往来得快，去得也快。经历越多，速度越快。虽然人性不变，但历史记忆还是有那么一点的。

所以，从企业和投资者的角度，我们一定要吸取在前两次的惨痛教训。很多企业和投资者在这两轮经历过纸面富贵，但很多后来深陷泥沼。无论是积极还是消极，都是一种选择。既要审时度势穿越周期，又要修炼心性静观其变。

当我们清楚了解决短期问题的方案以后，我们是不是需要为迎接新世界做准备？

而在新世界来临之前，你准备好了吗？

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